智能卡行业：NFC步入快速发展通道

　　移动支付发展空间大。移动支付既方便客户日常生活，又增加了客户的粘性，日本、非洲肯尼亚的近场支付发展卓越，菲律宾在远程支付领域为客户提升理财服务。目前我国手机钱包渗透率低，不足1%，相比日韩的50-70%，存在较大上升空间。支付方式因科技、通信技术的发展呈现多样化，并不断替代旧支付方式。智能手机的普　及，带动了手机移动支付成为使用习惯。根据CNNIC 的报告，手机支付是电子商务增长最快的领域。

　　各国移动支付普及率

　　NFC 近场支付发展条件成熟，即将步入爆发期。2012 年央行、工信部、银联以及三大运营商达成一致，结束了利益纷争，13.56MHz 成为了行业标准。2013 年受理环境走向完善，TSM 平台搭建完成、闪付POS 铺开，使移动支付距离人们生活更近。2014 年运营商全面推广移动支付，一方面NFC 功能的手机品种在增加，中高端及4G手机标配NFC 功能，同时运营商已经成为终端销售的主力军，终端补贴金额近600亿元，引导换机周期缩短，加速终端NFC 功能的普及；另一方面，与手机对应，运营商也会因此加大SWP-SIM 卡的采购。

　　三大运营商手机终端补贴金额

　　运营商捆绑终端销量占全部终端销量比例

　　智能卡、手机天线具备高速增长潜力。移动支付产业链冗长，每个环节都存在高成长的机遇。完成手机支付的前提是硬件设备的普及，我们认为硬件设备将在未来2-3年实现高速增长，重点推荐硬件设备的SWP-SIM 卡以及NFC 手机天线。中国移动招标规模达到2.7 亿张，中国电信5000 万张，中国联通不逊于中国电信，2014 年整体的招标量达到3.5 亿张以上，2013 年仅有百万张级别，2015 年也有望出现倍数增长，延续高增长势头。运营商终端补贴力度不减，加速NFC 功能成为标配，NFC 天线需求将有望提高。

　　全球 NFC手机出货量将激增

　　SWP-SIM 卡利润水平看芯片，跨出硬件制造。SWP-SIM 卡招标因参与厂商数量的增加，会导致价格竞争激烈，卡商毛利率下降。与市场不同，我们认为：1)SWP-SIM 卡价格下降的同时，成本占比高的芯片价格也会在走低，随着国产化芯片的商用，芯片价格还有下降的空间，制卡企业毛利率水平可以保证。2)SWP-SIM 卡的销售不仅包括产品本身销售，还包括行业应用的开发服务，不是传统SIM 卡一次性的买卖。随着行业应用数量的增加，以SWP-SIM 卡为基础的附加值也将得到提升。　　

　　我国 SWP-SIM 卡需求预测

　　推荐智能卡商恒宝股份、天喻信息，以及NFC天线提供商硕贝德。恒宝股份引入战略投资者，高成长下寻求转型；天喻信息以产品为依托打造服务集群；硕贝德是国内NFC 天线龙头，3D 封装又开拓新市场空间。

　　风险提示：运营商采购量低于预期；行业应用进展不顺利；新技术替代现有方案。