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亮丽业绩演绎精彩风景 盈利能力勾画美好未来

作者:深圳怀新企业投资顾问有限公司
来源:证券时报
日期:2012-03-29 08:36:07
摘要:新天科技是目前中国规模最大、实力最强的民用智能计量仪表研发、制造企业之一,产品涵盖智能水表、热量表、智能燃气表及智能电表四大系列,被广泛应用于自来水公司、供热公司、燃气公司、电力公司、房地产公司、大型厂矿以及学校等用能单位的诸多领域中。公司的主要产品包括非接触IC卡表和远传表,以及配套使用的系统,属于RFID无线识别和远传物联网技术的领域,是构建现代物联网系统的重要组成部分。

  新天科技是目前中国规模最大、实力最强的民用智能计量仪表研发、制造企业之一,产品涵盖智能水表、热量表、智能燃气表及智能电表四大系列,被广泛应用于自来水公司、供热公司、燃气公司、电力公司、房地产公司、大型厂矿以及学校等用能单位的诸多领域中。公司的主要产品包括非接触IC卡表和远传表,以及配套使用的系统,属于RFID无线识别和远传物联网技术的领域,是构建现代物联网系统的重要组成部分。作为国内一流的智能表系统设计制造商,新天科技是民用智能计量仪表行业较早进入者之一,同时技术储备雄厚,也是行业技术优势者之一,生产工艺和产品质量均达到行业领先水平,其智能化产品被确认为“建设部推广产品”,奠定了公司在国内智能计量仪表行业第一梯队的地位。

  2011年8月31日,新天科技迎来了一段崭新的发展旅程,公司公开发行1900万股票正式登陆创业板,而近日公司公布的首份2011年年报更是让投资者眼前一亮,在生产经营持续高位运行的基础上,业绩又迈上了新的台阶:全年实现营业收入23,582.07万元、营业利润5,884.92万元、利润总额6,564.18万元,归属于上市公司股东的净利润5,640.64万元,基本每股收益0.90元,同比分别大幅增长41.02%、54.25%、45.34%、43.21%、28.57%。公司的利润分配预案为每10股转增10股,并派发现金红利2.2元(含税)。

  我们认为,公司2011年在盈利能力、运营能力等各方面均呈现强劲的增长势头,竞争优势得到进一步提升。随着上市后资本实力的增强以及IPO项目的陆续投产,新天科技未来几年将进入跨越式发展阶段,持续的增长速度将为股东带来丰厚的回报。

  营业收入高速增长,公司业绩表现突出

  分析年报数据,新天科技在2011年保持着持续快速的发展态势,公司实现主营业收入2.33亿元,与上年同期相比大幅增长41.15%,近三年的复合增长率达到40.45%。从分产品的销售结构来看,报告期内公司销售智能水表,实现营业收入1.35亿元,占营业收入比例为57.8%;销售热量表,实现收入0.51亿元,占营业收入比例为21.8%;销售智能燃气表,实现收入0.12亿元,占营业收入比例为5.2%;销售智能电表,实现收入0.29亿元,占营业收入比例为12.4%。

  从公司的收入结构可以看出,智能水表及系统的销售依然是公司营业收入的主要来源,占到全部收入的57.8%左右。突出的主业不仅有利于公司业绩的稳定性和成长性,同时也从侧面体现了公司清晰的发展思路:将大部分资源和精力投入到自己最擅长的智能水表业务,保证盈利的可持续性。伴随着国家关于进一步推进供热计量改革工作的政策要求,取消以面积计价收费方式,实行按用热量计价收费方式,2011年热量表销售增长较快,实现收入占全部营业收入的21.8%,成为公司营业收入持续增长的又一重要支柱。

  盈利持续增长,公司可持续发展能力较强

  报告期内,公司实现净利润5,640.64万元,比上年同期增长43.21%,近三年的年复合增长率达到102.5%,与同期营业收入的年复合增长率40.45%相比,净利润增速超过营业收入,公司盈利实现持续快速的增长。然而,新天科技盈利增长能力的可持续性如何,我们从下面几个方面进行分析。

  首先,从公司盈利结构来看,2011公司实现营业利润5,884.92万元,占利润总额的比例为90%,公司营业利润是利润的主要来源,而营业利润主要产生于主要产品的销售,这说明公司实现利润主要来自可持续能力较强的主营业务,具有较强的可持续性。其次,智能计量仪表要求可靠性强,准确性高、质量稳定,功能多样化,因此公司密切关注行业技术发展动态,持续研发适用产品,同时积极加强热量表的研发、制造,特别是大口径热量表检定标准装置的研制,抓住热量表快速发展的机遇,增强公司持续盈利能力。再次,公司利用技术创新,不断改进产品设计,在满足产品使用要求的前提下,尽量使用成本低的材料,并减少定制材料数量,同时严格执行采购、生产、销售业务流程,提高生产效率,获得了较高的盈利水平,在强化成本控制和生产组织能力两个方面提高盈利能力的可持续性。最后,能源计量智能化发展的趋势,使智能计量仪表行业迎来了良好的发展契机,公司在现有生产力不足,销售受到制约的前提下依然能实现盈利的快速增长,未来随着公司募投项目的逐渐投产,公司产能得到极大扩张,同时研发能力得到提升,市场供应能力将获得较大增强,有效地增强公司的竞争力,进一步增强公司成长性和可持续发展能力。

  成本下降、价格稳定,创造公司高毛利时代

  分析公司2011年利润表可以看出,公司综合毛利率为43.23%,公司各产品及综合毛利率均有较大提高,其中智能热量表系统毛利率更是达到了51.62%。毛利率大幅提高的主要原因是由于公司不断进行技术开发,逐步改进和采用先进、经济的技术方案,带动产品成本下降,同时产品的销售价格总体保持稳定。

  公司产品成本构成中材料占成本比例在95%以上,其中集成电路、基表及壳体、电动阀门合计占材料成本的2/3以上,因此原材料的消耗量和价格的变动对成本影响较大。公司利用技术优势,通过改进电路设计,逐步减少了集成电路、电池、元器件等用量;通过改进结构设计,减少了基表及壳体的体积和重量,降低了单个基表及壳体的单价;通过改进技术工艺,提高成品率,减少了阀门使用量;同时,由于公司经营规模增强,原材料供应商增加,议价能力增强、部分原材料供应价格下降,也使得产品成本有所下降,保证毛利率的大幅提高。

  技术和质量水平不断提升,确保公司业绩增长

  公司是民用智能计量仪表行业较早的进入者之一,长期的经验积累,使公司建立了科学的管理流程、研发流程、元件检验流程、生产测试流程等,打造了公司产品的稳定质量,能够为客户提供质量稳定的全套智能解决方案和长期的技术服务,建立了较好的声誉,保证了产品的销售量。

  公司同时注重产品研发投入,2011年公司研发投入为1,005.02万元,较2010年度同期增加234.77万元,占营业收入4.26%,用于促进产品升级加大研发力度,不断引进高水平的优秀人才,提高研发人员的整体素质。公司在非接触卡、远传、功耗、控制可靠性等方面研发了多项技术,对于新一代的远传表技术-直读技术,公司也拥有足够的技术储备,截至报告期末,公司共有86项专利、79项软件着作权。正是依靠不断研发的核心技术,公司一直处于较快的发展中。

  智能表及系统发展迅速,为公司带来高成长前景

  未来能源计量智能化发展的趋势,节能减排、环保政策,城镇化进程带动了人们生活方式的改变等各种积极因素,使智能计量表取代传统计量表成为大趋势所在,智能表及系统行业迎来了良好的发展契机。

  2011年11月28日,工业和信息化部制定的《物联网“十二五”发展规划》把公司非接触IC卡智能表及系统、远传智能表及系统所属的RFID和远程抄表行业列入国家重点支持的领域,今后几年内智能计量仪表市场将保持较高的增长速度,市场规模将不断扩大,给公司带来较好的发展机遇。

  在智能水表市场,2009年我国水表行业销售量为3,862万只,其中智能水表的销售量达到505万只,同比增长15.55%,实现销售额约为15.16亿元,我国智能水表行业增长态势明显,且增长率明显高于水表行业整体增长水平。随着阶梯水价制度的实施、一户一表工程的推行、原有机械式水表的定期轮换以及降低用水管理成本的要求,智能水表在水表中的比重将越来越大,预计未来几年智能水表销售量将保持年均20%以上的增长率,2015年智能水表国内安装量可达1500万只,所占比重将可达30%左右。公司水表产品全部为智能表,2008年、2009年智能水表产品在国内销售的市场占有率居国内前三名,2011年公司智能水表实现销售收入13,485.53万元,比上年同期增加18.64%,未来受益于智能水表较大成长空间,公司有望进一步巩固和扩大了公司智能水表的市场份额,始终保持行业领先地位。

  在热量表行业,政府及有关管理部门一直推进供热计量的改革,政策导向的作用使热能表行业成为一个比较热门的行业,热量表在最近几年的需求出现了快速增长。据统计,截至2009年底,我国集中供热面积已达398,000万平方米,其中住宅集中供热面积为263,512.31万平方米,全国既有住宅建筑热量表需求量约为2510万只,预计未来5年,我国热量表的需求年增长率将保持在30%以上,2015年市场需求达到1400万只左右。公司2011年热量表实现销售收入5,081.4万元,比上年同期增加140.11%,增幅显着,未来公司将抓住市场需求快速增长的机遇,加大研发和市场投入力度,提高公司的竞争力,继续位列行业第一梯队。

  在智能燃气表市场,随着燃气应用的推广,特别是西气东输等国家大型天然气输送项目的建立,中国天然气需求增长极快,据保守估计,2015年的中国天然气需求量将达到1400亿立方米,成为世界第二大天然气消费国。天然气的发展带动了智能燃气表的发展,根据预测,2015年中国智能燃气表的需求量将接近1,000万只左右,市场前景十分可观。在智能电表行业,国家电网就建设坚强智能电网给出了具体时间表,未来几年我国将进入智能电表的推广普及期,智能电表年需求总量将达到3000万只。2011年公司智能燃气表、智能电表销售收入在营业收入中占比不高,但未来借助行业发展的东风不断带动产品销售,将为公司业绩起到很好的补充作用。