刘步尘：解读格力电器半年报

北京 2011-07-28(中国商业电讯)－－7月26日晚，格力电器公布2011半年报，报告期内公司实现营业收入402.39亿元，同比增长60.03%；归属于母公司的净利润22.08亿元，同比增长40.37%；每股收益0.78元，同比增长40.37%。

对于格力电器上半年表现，不少媒体表示出乎意料。不少人认为，在国家节能惠民政策到期，原材料及人力成本大幅上涨，国际市场出现新一轮低迷背景下，格力电器这份答卷“有点扎眼”。

平心而论，格力电器半年报超出我的预期，无论营业收入还是利润指标。不少媒体人的问题，实际上也一度是我的问题。作为家电行业资深观察人士，到底怎么看格力电器的表现呢？

现将媒体部分问题整理归类并统一回答如下。

问：格力电器半年报显示，其营业收入同比增长60.03%，这是一个很高的增幅，你怎么看？

答：实事求是讲，这个增幅超出我的预期。虽然此此前我坚持认为，在别的企业纷纷涨价的情况下，格力空调坚持不涨价，会对销售形成促进作用，但是，如此高的增幅还是我没有想到的。这说明格力空调坚持不涨价的决策是正确的，它进一步突出了格力空调的综合竞争力，从而赢取更多的市场份额。

同时，我还认为，格力坚持走高品质高价位的路线是正确的。中国家电要想获得健康成长，必须走高价高品路线，那种以为降价消费者就欢迎的时代正在过去，消费者对品质和技术的重视度正在超过价格。

问：我们还注意到，上半年格力电器归属于母公司的净利润达到22.08亿元，同比增长40.37%，在“节能惠民”政策到期之后，格力电器并没有出现很多人预想的利润大幅度下滑，这说明什么？

答：这的确是件很有意思的事情，可能对比来看才能看得清楚。7月6日，志高控股发布半年报称，“由于受到政府补贴金额大减的影响,志高控股预期中期纯利润同比将大幅下跌。”随之，7月7日,志高控股股票大跌。显然，格力电器没有明显受到此政策终止带来的影响，这从一个方面佐证了董明珠在谈到政策终止时说的那番话，她说，企业真正的竞争力不能依赖于外部,要靠内在的变化,那就是自主创新。就像输血一样,我们最终不能靠输血，要靠自身造血。

换言之，格力电器的利润增长，主要来自企业经营性增长，而不是主要靠国家财政补贴。

问：你能否从格力半年报预测格力电器2011年全年表现？

答：这个有点困难，毕竟时间才过去一半，还会有诸多不确定因素出现。

但是，这不意味着我们无话可说，实际上，如果站在中国空调行业的角度观察格力，实际上格力的情况在持续向好。换言之，我们尚未看到格力不利的因素出现。因此，有两点我是有信心的：第一，格力电器2011年实现800亿元销售收入我有信心；第二，全年实现盈利超过40亿元我有信心。这实际上是基于格力多年来运行特点做出的判断。

问：有人说，国家节能惠民补贴刚刚于5月31日终止，对格力电器的利润影响尚未明显表现出来，这句话的意思是：格力电器第三季度及全年的盈利表现可能出现大幅度下滑。你认为呢？

答：格力电器是空调企业中对国家节能补贴依赖程度最低的企业，否则不会在别人盈利大幅下滑的时候实现盈利高增长。实际上，随着变频空调销售占比迅速提高（格力官方的说法是变频已经占到40%），格力空调的平均毛利率仍超过15%，虽然这个数据和2010年22%相比低了不少，但仍然是同类企业中最高的。因此，我们会看到，在高速增长的营业收入拉动下，格力电器的总盈利还会上升，而不是下降。

问：说到格力，人们总是自觉不自觉地提到它的竞争对手美的。预计美的电器半年报也将于近期出台，你能否预测一下这个企业的表现？

答：和格力一样，美的也是一个不错的企业。但是，如果非要把格力电器和美的电器进行比较，我的结论是，美的电器表现还是要逊色一些。

我们先比较一下这两个企业的一季报。格力电器：一季度实现营业收入172.74亿元,同比增长68.91%；实现营业利润6.05亿元,同比增长54.84%；实现归属于母公司所有者的净利润为9.35亿元,同比增长46.27%；一季度实现每股收益0.33元。美的电器：一季度实现营业收入304.81亿元，同比增长96.13%；实现净利润7.11亿元，同比增长17.53%。实现每股收益0.22元，同比增长15.79%。

美的电器包含冰箱和洗衣机产品，无法与格力电器进行营业收入的直接比较。我们能比较的是二者的净利润增长率，从两个企业的数据看，美的电器大大落后于格力电器。

另外，鉴于美的电器对节能惠民补贴依赖程度远高于格力电器，可以预测上半年美的电器利润率将远低于格力电器。2010年，美的电器利润比格力电器少11亿元，预计2011年二者的差距将进一步拉大至15亿元。

当然，这只是预测，一切以报告为准。

问：你怎么看2011年中国空调市场？

答：我想，2011年中国空调市场的最大特征是两个字：“分化”。首先是“强者愈强，弱者愈弱”格局进一步显现，格力、美的市场份额还会持续提升。而海尔、三菱电机、奥克斯、志高、海信科龙等二线品牌市场份额将进一步减少。目前，格力、美的空调市场份额分别为29.5%、24%，合计占市场总量的53.5%。其次是将形成“高盈利”和“微盈利”两个截然不同的分层。那些对国家补贴依赖度过高、创新能力不足、产品附加值偏低的企业，在市场竞争加剧、各种成本居高不下背景之下，利润能力进一步下降。实际上，这类企业已经开始显现，比如上面提到的志高。相反，象格力、美的这类创新能力较强的企业，盈利能力不降反升。