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恒宝股份:模块封装见成效 SIM卡毛利率有改善


作者:金融界 来源:RFID世界网 2008-07-24 10:01:54 填写您的邮件地址,订阅我们的精彩内容:

摘要:近期,我们对恒宝股份(爱股,行情,资讯)江苏生产基地进行了调研,与管理层就公司经营上的最新状况进行了深入的交流。模块封装见成效,SIM卡毛利率有改善。

关键词:恒宝股份[9篇]  模块封装[0篇]  通信ic卡[1篇]  sim卡[57篇]  

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  事件描述:

  近期,我们对恒宝股份(爱股,行情,资讯)江苏生产基地进行了调研,与管理层就公司经营上的最新状况进行了深入的交流。

  评论:

  恒宝股份是我国主要的磁条卡、IC卡生产厂商,产品种类繁多,涉及领域多为金融、通信、政府部门等,目前公司募集资金模块封装项目开始产生效益,同时由于技术改造使得SIM卡的毛利率也有了较大幅度的提高,延伸产业链、多元化发展给公司提供了成长契机。

  模块封装二期项目完成:目前公司拥有4条模块封装生产线,完成了二期建设,产能扩大到2亿片/年,若满负荷运转,产能将达到2.4亿片/年,预计公司还将扩大产能至3亿片/年。目前公司模块封装服务60%为外销加工,40%为生产自用,成品率达到了99.6%,虽然较大唐99.7%的成品率存在着差距,但已初见规模效应。由于项目达产在3月份,今年产生的收入将来自2-4季度,预计08年模块封装外销业务将给公司带来约1亿元的收入,毛利率可达20%。

  SIM卡增长来自海外,毛利率有改善:由于小灵通卡的需求日益减少,通信IC卡的收入增长将由SIM卡驱动,而公司SIM卡收入主要来自于中国联通(爱股,行情,资讯)的集采,每年增长有限。08年公司已成功开拓了印尼、巴西、俄罗斯市场,预计实现海外销售收入5,000万元,成为通信IC卡的增长动力。

  通信IC卡在SIM卡毛利率提升的拉动下,毛利率有望由07年的10.8%提高到08年的20%,主要来自几个方面:(1)模块封装项目达产,将节省20%的封装成本;(2)技术改造,节约成本;(3)海外市场拓展产生规模效应;(4)芯片的采购成本已经下降到0.90元/片,较07年同比下降了18%。

  银行磁条卡平稳增长,价格稳定:公司主要的业绩支撑依然是银行磁条卡,07年该产品销售收入占比为26%,但毛利润贡献高达42%。07年随着银行发卡量的增加,使得四大龙头企业受益,同时恒宝股份依靠地理销售优势和较强营销能力,市场份额稳步提升,07年公司磁条卡收入大幅增长了61%。我们认为08年的行业需求开始平稳,预计08年公司磁条卡销售收入将同比增长约30%,稍高于行业25%的增速。

  银行磁条卡毛利率相对平稳,一方面是由于公司销售规模扩大所产生的规模效应,另一方面产品价格变动的幅度较小,这主要是由于银行金融系统更偏重对卡片质量的要求,对价格并不敏感,而且磁条卡的部分采购成本会转嫁给最终储户,银行承担的成本较小,压价动力不强保证了磁条卡56%的高毛利率。

  燃油税发票、税控卡以及EMV卡仍然是公司的潜在增长点。ATM项目与韩国规模最大的LG合作,无疑将增加公司ATM的技术实力、带来丰富的运维经验,另外7月15日公司自产的ATM机已经下线,产业化进程正在加快,长期投资价值值得期待。维持对公司2008-2010年每股收益为0.34元、0.44元、0.54元的盈利预测(均未考虑ATM业务),目前对应08年的动态PE为29倍,维持“增持”的投资评级。 机构来源:天相投资



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